檢修預期增強 純堿期貨創年內新高

近兩周期貨表現強勢，重心步步上移。2月28日夜盤，純堿期貨主力合約盤中最高達到1585元/噸，創年內新高。

采訪中，期貨日報記者了解到，純堿期價大幅攀升的核心驅動是基本麵的邊際改善，主要是檢修計劃帶來的供給減量預期以及春節後堿廠持續去庫。

當前，越來越多企業計劃在3月初之後進行檢修。“2月中旬以來，市場圍繞頭部企業的檢修計劃進行博弈。雖然春節假期期間堿廠庫存創曆史新高，但3月份的檢修預期支撐堿廠挺價。另外，開工率高位下，下遊的補庫以及中遊庫存轉移使得年後堿廠庫存不增反降，也使得空頭更加謹慎。”中泰期貨分析師劉田莉表示，本周四，兩大頭部企業的檢修計劃是推動本輪純堿期價大幅攀升的主要因素。

“雖然市場對頭部大廠的檢修早有預期，但此前對檢修時間和時長均不確定。目前來看，兩家大廠檢修重合的時間略長，使得3月的靜態平衡將出現小幅缺口。同時，不排除計劃檢修外還有其他廠家在3月加入檢修行列。此外，純堿裝置的變動常會出現預期外的故障。”南華期貨分析師壽佳露稱。

此外，光伏價格上漲，堵窯產線有望恢複疊加輕質堿需求可能迎來季節性改善，在一定程度上支撐純堿期貨上漲。

對此，光大期貨資源品高級分析師張淩璐解釋，目前，純堿需求端存在邊際回暖跡象。“一方麵，純堿剛需自低位小幅回升。截至2月底，浮法玻璃、光伏玻璃在產日熔量分別為15.66萬噸、8.21萬噸，分別較1月底提升480噸、1849噸。其他輕堿下遊開工也持續恢複，目前已達到正常開工水平。無論重堿下遊還是輕堿下遊，都對純堿剛需有提升。另一方麵，部分下遊原料庫存處於低位的企業適量補庫，帶動純堿消費量階段性提升。”張淩璐稱，據悉，純堿廠家訂單已經排至3月中上旬，純堿需求仍存階段性增量預期。

從現貨市場來看，純堿期貨大幅攀升對現貨市場影響暫不明顯。現貨市場反應略慢於期貨市場，部分廠家本周後半周開始上調現貨價格，貿易環節價格已跟隨盤麵上漲多日。

張淩璐認為，即便純堿市場預期好轉，但現實壓力依舊存在。從供應端看，當前純堿周產量仍處於五年最高水平，檢修計劃尚未對供應產生影響。

從需求端看，雖然浮法玻璃、光伏玻璃產能小幅回升，但前者仍處於五年最低水平，後者也處於同比低位，對純堿剛需支撐力度不如往年同期。“即便純堿庫存連續三周下降，但去化幅度相對有限，且當前企業庫存仍處於181.55萬噸的五年同期最高水平，後續企業仍麵臨較大的庫存壓力。”張淩璐說，3月份，在供減需增的預期下，純堿庫存壓力或進一步緩解，但持續性有待進一步驗證。

對此，劉田莉也認為，純堿的基本麵有階段性的邊際改善，但基本麵過剩格局不會被扭轉。“階段性的去庫並不代表純堿基本麵徹底扭轉，短期的檢修也不會引發供給緊張，且上半年仍有新產能投放，高庫存對純堿價格仍有壓製。”劉田莉說。

值得一提的是，近期純堿期貨大幅增倉上行，顯示當前市場多空分歧較大。“多頭交易的邏輯主要是頭部裝置檢修，堿廠延續去庫，現貨挺價。空頭交易的邏輯是純堿長期供給過剩格局以及堿廠庫存處於高位。”劉田莉表示，市場在不同時間交易不同的邏輯，短期檢修邏輯引發的市場追多情緒為主要驅動，但檢修落地後，若沒有新的利多驅動，盤麵上漲空間有限，情緒消退後價格有回落風險。

“目前來看，3月供需缺口是否會階段性放大存在不確定性。”壽佳露表示，在這種情況下，即使中上遊庫存處於曆史高位，但各環節的持貨意願或被改變，尤其是中下遊會加速顯性庫存的去化，從而影響現貨情緒。

在張淩璐看來，純堿全年新增產能持續投放，下遊行業經營情況未有超預期改善，中長期純堿基本麵寬鬆格局不改。

展望後市，張淩璐認為，宏觀政策力度尤其是地產支持類政策，有望對純堿產業鏈產生強勁支撐。“短期市場關注點將轉向檢修、需求回暖、庫存回落、現貨漲價等邏輯，純堿基本麵存在進一步回暖預期，但後續檢修力度、庫存去化持續性、下遊產線複產節奏等都將對基本麵產生至關重要的影響，需要密切跟蹤。”她稱。

（文章來源：期貨日報）